정유산업, 석유화학 산업의 이해 -1-

일전에 살펴보다가 귀찮아서 손놓았던 정유 및 석화산업을 다시 봐야할 타이밍이 도래했다.

탭에 필기해놓은걸 옮기려니 귀찮다….

1. 정유산업

정유산업은 원유를 증류탑에서 가열시켜서 온도에 따라 LPG / 휘발류 / 납사(나프타) / 등유 / 항공유 / 벙커C유 등을 뽑아내어 제품화 한뒤 파는 산업이다. 놀랍게도 기름 한 방울 안나는 나라에서 우리나라 정유사는 세계 5위의 수출 규모를 자랑할 만큼 규모가 크고 위상이 높다.

원유를 정제하면 상대적으로 가치가 낮은 벙커C유의 비중이 30~50% 되는데 벙커C유는 고도화 설비를 거쳐 다시 LPG, 휘발유, 디젤, 등유등 고부가 가치 제품을 생산해낸다.

우리나라는 원유를 캐는 E&C 산업이 없다.. 그래서 패스하고, 정유 산업으로 넘어가면 아래 4개 기업이 대표적인 정유 기업들이다. 주식으로 보면 탑픽은 거의 S-OIL이다. 왜냐하면 현대오일뱅크는 현대중공업지주 소속이라 직접 투자가 불가능하다. GS칼텍스도 GS지주사에 포함되어 있어 마찬가지다.
SK이노베이션은 2차전지가 메인이 되어가고 있어서 애매하다.
1. S-OIL
2. 현대오일뱅크
3. GS칼텍스
4. SK이노베이션

정유사의 정제 마진 스프레드란 원유를 사오는 비용과 제품 판매 가격과의 시점 차이에서 기인된다.
(제품 수요가 타이트하면 정제마진이 계속 유지되거나 오히려 상승한다)

정유사의 이익을 추정할때 봐야 하는 것은 대충 1.유가(선물가격) 2.정제마진, 3.납사가격, 4.재고추이(+증산/감산추이) 5.소비예측(거시적) 정도이다.

어느 산업이나 그렇겠지만 한번 불황기가 찾아오고 큰 손해를 보고 나면 유가의 반등이 와도 기업은 증설을 꺼린다. 그러다가 유가가 충분히 회복되었을때 기업들은 증설에 나서게 된다.
그러나 수요는 이미 회복된 상황이라 수급이 매우 타이트 해지며 이 기간에 정유사의 스프레드 마진은 다시 급격히 올라간다. 이 때를 노려야한다.

우리는 정유라고 하면 일반적으로 휘발유나 경유같은 기름을 떠올리지만 납사(나프타) 또한 매우 중요한 비중을 차지하고 있다..

이 나프타에서 석화산업이 시작된다고 봐도 무방하기 때문이다.

LPG는 E1, SK가스 등이 있는데, 사우디CP의 가격을 추종한다.
사우디CP는 당월 말에 다음 달 가격을 공시한다.
E1, SK가스는 사우디CP의 전월 가격을 추종한다.
따라서 LPG 판가와 사우디CP 가격 공시간 시간차가 발생되기 때문에 다음달에 LPG 가격이 오를지 내릴지 하는 추이를 예상하기 쉽다.
LNG와 LPG는 업스트림부터 아예 태생이 틀리다. 혼돈하면 안된다.

2. 석유화학 산업

2-1 업스트림

우리가 사용하는 가전제품이나 옷과 신발, 페인트, 접착제등 산업제품과 의료용 약같은 것들이 나오려면 아래의 단계를 거쳐야한다.

원유를 퍼내서 -> 정유사에서 정제를 통해 납사를 받아서 -> NCC에서 이를 기초유분 및 중간원료를 만들고 -> 케미컬 회사에서 이들을 활용하여 플라스틱, 섬유산업, 고무산업, 기타 특수소재에 필요한 각종 원료를 만들고 -> 가공산업에서 이를 우리가 사용하는 최종 소비재로 만들어 판매한다.

여기서 석유화학 산업의 업스트림은 바로 저 NCC를 뜻한다.
NCC는 나프타 크래킹 센터의 약자이며 정유사로부터 납사(나프타)를 사와서 이를 기초유분 6종과 중간원료 등의 기초적인 화학 원료를 만들어 다운스트림에 있는 케미컬회사 등에게 판매하는 것이다.
우리나라의 석화산업 업스트림은 다 NCC 계열이므로 납사 가격이 중요하다.

업스트림 관련 기업은 아래 정도가 있다.

S-OIL, 대한유화, 롯데케미칼, LG화학, GS칼텍스, 여천NCC, 한화토탈, 현대오일뱅크, 태광산업, 등…

이 기초유분 6종과 중간원료의 공정과 용도를 자세히 알 필요는 없지만 대략적으로는 알아놓을 필요가 있다.
그래야 리포트나 회사보고서를 읽을 수 있기 때문이다.